【资料图】

 09 年业绩增长幅度很大。公司 2009 年度实现营业收入 265.66 亿 元，同比下降 9.07%；实现利润总额 3.15 亿元，同比下上升 1312.62%；实现净利润 2.70 亿元，比上年上升 1641.25%；实现 每股收益 0.105 元。2010 年一季报显示，公司一季度实现营业收 入 70.84 亿元，同比上升 20.13%；净利润 0.47 亿元；实现每股收 益为 0.0185 元。

 钢材产量提高三成。公司目前拥有 1000 万吨钢坯、230 万吨建筑 钢材、160 万吨中厚板产能。新建 70 万吨高线将于近期投产。2009 年公司共完成铁产量 789.13 万吨、钢产量 818.40 万吨、材产量 469.38 万吨，同比分别增长 42.4%、34.3%和 31.5%。

 营业收入下降是因为产品价格同比下降，下降幅度 31%。公司 09 年净利润同比上升主要是盈利能力的提高。公司 09 年毛利率为 6.66%，同比上涨 1.07 个百分点。其中，中板材的毛利率为 3.35%， 同比减少 6.06 个百分点。小型材为 9.85%，增长 8.23 个百分点。 转炉钢坯为 6.40%，下降 0.76 个百分点。

 公司在一季度钢价上涨的情况下盈利能力下降，主要原因是原材 料成本上涨的幅度超过了钢价上涨幅度。公司的铁矿石和焦炭都 是现货定价，而今年以来的原材料价格上涨对公司不利。

 投资建议。公司未来存在集团整体上市的预期。柳钢集团拥有的 400 万吨热轧和 100 万吨冷轧产能，未来注入上市公司的可能性 较大。预计公司 10 年和 11 年的每股收益分别为 0.30 元和 0.51 元。考虑目前估值偏高，给予公司的投资评级为“中性”。

 风险提示。宏观经济形势发生变化导致钢铁价格下跌。